昔日武大学霸将赴港敲钟！“一哥”蓝月亮的光环与阴影

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

蓝月亮要上市了！前几天说起这个消息，闺蜜还表示纳闷：蓝月亮不是早上市了吗？的确，作为我国“洗衣液一哥”，上市似乎是理所当然。

据公开披露，蓝月亮计划今日（12月8日）提前结束在香港IPO的招股，截至8日下午13时44分，该公司超额认购约60.6倍，敲钟指日可待，大概在12月16号。

蓝月亮选择在今年这个特殊的时期上市，也颇让人玩味。

众所周知，蓝月亮长盛不衰这些年，赚钱是一定的。上市后能成为名副其实的价值股，给投资者红利吗？这又是另一层面的问题。蜜姐研究其上市文件，某些地方很有意思，和蜜友们分享。

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官网介绍，蓝月亮品牌创立于1992年的广州，罗秋平为创始人。此次上市的公司主体为蓝月亮集团控股有限公司（简称蓝月亮），于2007年12月注册成立。

目前罗秋平任公司执行董事兼首席执行官，罗秋平老婆潘东任董事会主席、执行董事兼首席技术官。来蓝月亮之前，潘东在华南师范大学化学学院有机化学研究所任职教师。

湖北荆门人罗秋平也是妥妥地一枚学霸。毕业于武大化学系，1987年获中国科学院有机化学硕士学位。

两位董事的出身，似乎为蓝月亮奠定了技术的底色。实际上，也是凭借过硬的技术，这些年蓝月亮一路驰骋日化界，开发出了几乎覆盖全套家居清洁的各种产品。估计蜜友们大部分家里都有蓝月亮产品，洗手液、洗衣液、柔顺剂、消毒剂等等。

根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，于2017年至2019年，“蓝月亮”品牌在中国线下洗衣液市场中排名第一；2019年，蓝月亮在洗衣液线上渠道零售市场份额为33.6%，位居行业第一名，是第二名公司市场份额的2倍以上。

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从财务数据里，蜜姐看到蓝月亮确实赚钱啊。

2017-2019年，营收分别为：56.3亿港币、67.7亿港币、70.5亿港币；2020上半年，这一数字为24.36亿港币。按年度算，营收的复合年增长率约为11.9%。

利润方面，增长更厉害，2017-2019年分别为8615.9万元、5.54亿元、10.8亿元；2020年上半年利润为3.02亿元，复合增长率达到250%多。

2017-2019年及2020年上半年，蓝月亮的毛利率分别为53.18%、57.42%、64.16%、63.99%；净利率分别为1.53%、8.18%、15.29%、12.39%。

光鲜之外，也有些地方值得注意。

首先是毛利问题。蓝月亮自己说：毛利率上升主要是受到原材料价格走势向下以及存货管理及生产效率改善等其他因素所推动。

截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2019年及2020年6月30日止六个月，原材料分别占其销售成本总额的79.5%、90.6%、81.5%、76.4%及93.3%。

同期，化学品（其中相当大的一部分为基于棕榈油的材料）分别占其销售成本总额的48.2%、49.3%、44.5%、41.4%及49.5%；

包装材料（其中相当大的一部分为基于LDPE的材料）分别占其销售成本总额的31.3%、41.3%、37.0%、35.0%及43.8%。

根据弗若斯特沙利文报告，于2017年至2019年，LDPE的价格由每吨人民币9,513.6元下降至每吨人民币7,860.7元，而棕榈油的价格由每吨人民币5,771.5元下降至每吨人民币4,884.2元。

硬币的另一面，是原料成本的变动，也将成为利润增速变动的一大关键。这一因素可能因通胀、货币汇率波动、天气变化或该等相关原材料的供求变动，不可控性较大。

在风险提示里蓝月亮就已经说明：可能无法通过提高产品价格抵销价格升幅，导致利润率将会下降，财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。此外，大幅调高产品价格可能会令其失去竞争优势、导致销售及客户流失。在两种情况下，其业务、财务状况及经营业绩均可能受到重大不利影响。

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其次是营收类别过于趋于单一。

上图可以看到，蓝月亮虽然拥有几乎全套家居清洁产品，但是目前衣物清洁护理产品仍然占其营收的大头，且这一占比有增加趋势。2017-2019年分别为87.4%、87.4%、87.6%。2020年上半年将至69%，主要是黑天鹅的影响导致个人清洁护理产品的占比提升。但总的来看，其衣物清洁产品仍然占据营收的绝对优势。

再次是劳资关系问题。动用搜索引擎，蜜友会发现关于蓝月亮的吐槽文众多，主要集中在劳资关系上，比如拖欠工资等，点赞评论的众多。

图片来源|知乎网友评论截图

图片来源|知乎网友评论截图

关于劳资关系，蓝月亮也作为风险提示加以说明，如“我们的劳资关系转差可能导致纠纷、罢工、申索、法律诉讼及声誉损害、劳工短缺，令我们的业务营运受到干扰，以及经验、专业知识及商业秘密流失。”

另外就是估值和突击分红的问题。估值方面很多人都质疑过了，估值62倍左右，远高于国际日化巨头宝洁和联合利华25-30倍之间额度估值。目前主要白酒市盈率大概50倍，农夫山泉上市时市盈率40倍左右。

突击分红则是大股东持股比例高的公司经常有的骚操作，比如农夫山泉此前也是，这次蓝月亮也不例外。

根据其上市文件，于2020年6月就截至2020年6月30日止期间的保留盈利向当时 的唯一股东（即Aswann）宣派中期股息2,300.0百万港元，也就是23亿港币。30亿的利润分走了76%多。

罗秋平夫妻二人共持有Aswann88.92%股份。这意味23亿分红，罗秋平夫妇将拿走20.5亿。客观说，蜜姐认为这也合法合理。本来就是人家的企业。上市之后，才是公众企业，才按照上市公司的规则办事。

不够，如果上市后，公司的债务你懂的，就是属于所有大小股东。好在蓝月亮的负债率也不是很高。于2020年6月30日的资本负债比率将会为27.0%。

有意思的是，在所得款用途里，蓝月亮打算用52.4%或44.53亿港币用于提高品牌知名度。看来蓝月亮在广告方面真舍得砸钱啊！效果如何，我们拭目以待。

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今日词汇：一板

一板 （Main-Board Market）：也称为主板市场，指传统意义上的证券市场，是一个国家或地区证券发行、上市以及交易的主要场所。其上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。中国内地的主板市场包括上交所和深交所两个市场。

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